記錄: 汪貞君 主委

0411-台北IMC第53屆-4月海報

前言:陳冲前院長的法國狼與貓頭鷹

法國狼想越過急流峽谷,造訪森林中最有智慧的貓頭鷹,貓頭鷹建議只要變成魚或鳥就可迎刃而解。

但如何變成魚或鳥?

貓頭鷹只淡淡地說:我只負責出主意,至於如何執行是你們的事!

誰給馬總統出主意?如何幫馬總統執行政策?

 

今天一開始先跟大家報告,今年絕對是經濟發展非常重要關鍵的一年,這一年如果執政黨沒有努力拼經濟,台灣是會非常危險的。

最近這一周,國際情勢突然出現一些重要變化,最讓人注意的,除了波士頓爆炸案外,在金融市場上,黃金的價格在這個禮拜從1,561美元跌到最低1,321美元。各位想見得到,黃金在這12年來,一直都是漲勢的標的物,從1999年的251.97美元一路漲到2011年的1,923.7美元,之後其實已經慢慢在下跌,而且跌一、二年了。我最近在電視上說過,黃金若跌破1,535美元,黃金會大跌,果然,黃金突然之間跌了88.5美元,金價從那天之後一路跌到現在。比黃金跌更深的是白銀,白銀從最高價到最低價跌了55%。

各位要非常注意今年最顯注的一個問題,我們印象觀念裡面,全世界的政府都在大量印鈔票,但是以最近的情勢來看,全世界印了這麼多的鈔票,通貨膨漲並沒有到來。2007年金融海嘯前一年,CRV的指數最高點是473.97,現在是280,這代表所有飆漲的東西都回檔了。黃金的下跌在告訴大家,大家對通貨膨漲的疑慮大為降低,而白銀及白金的下跌,也都是立竿見影的指標。飆漲的東西,最高的是鎳,2007年的時候是51,800美元,現在鎳價破16,000美元,代表鋼鐵產業10年之內不能翻身,這個大家要非常注意!最近原物料市場的變化,鎳、鉛、鋅、鋁價,包括錫,大約都跌個10%,最後一個,油價,今天紐約油價已經到88美元了!

在這個世界競爭當中,我對台灣的未來非常擔憂,為什麼呢?第一,全世界到目前為止,大家都在印鈔票,美國、日本都是。最近日本發生極大的變化,我在2011下半年帶領投資考查團去看日本市場,我再三跟我們團員講,日本一定會振作起來,日本房地產一定會漲起來,日本股票會大漲,因為日本首相安倍晉三從上任到現在,日圓突然從77.16對1美元跑到現在99.9對1美元。日圓的貶值對日本造成極大的助力,日本的日經指數從最低8,488點安倍晉三上任那一天,現在漲到13,650點,日經指數上漲60%。而就今年來看,日本的日經指數從10,359點漲到現在漲了多少?漲了32%,全世界股票上漲第一名。台灣跟日本是孿生兄弟,現在日本振作起來了,我們還趴在地上。安倍晉三一開始大家並不看好他,現在安倍晉三在日本的民調支持度達72%,他讓日圓貶值,讓股票上漲,讓日本人重新回到股票市場。日本人這20年來,因為股票下跌輸的很慘,全部不敢碰股票,最近日本股票開始漲了,日本的投資說明會參加人數達5萬多人,代表日本又重新振作了。日本老百姓受到鼓舞,財經雜誌都暢銷。日本股市開始上漲後,對於日本的企業帶來非常大的助益,舉個例子來講,我帶團去參觀UNIQLO,他們老板親自接待,那天他們的股價是11,750日圓,今天38,365日圓,漲了2倍多,UNIQLO的市值原本100多億美元,現在400多億美元了。所以日本再起,這是一個非常顯著的例子。

一、未來頁岩油氣開發,國際油價長線看跌    

過去的觀念,在今年這個關鍵時刻,要做一個很大的調整。原來好的,現在可能會有很多的狀況。我們先從日本談起,日本為什麼會振作起來?這是美國的戰略調整。在過去很長的一段時間,美國把他的重心放在中東,為什麼在中東?因為以石油為利益。但現在因「油頁岩」的開發,美國可以自己出口石油了,而且美國以後會變成很大的一個石油出口國家。美國已經不在乎中東了,所以美國總統歐巴馬上任後,開始撤出伊拉克,撤出阿富汗,美國慢慢把重心離開中東,代表美國在整個石油利益已經可以完全主導,他可以對中東不太在意了。美國不在意後,油價就開始下跌,美國現在把重心放在亞洲,下一個5~10年之內,美國的頭號敵人一定是中國。美國要對付中國不會自己來,美國在亞洲一定要找一個實力很強、可以對抗中國的國家,那個國家就是日本。所以從現在開始,日本會加速成長對中國造成威脅。這30年來,中國的快速成長,大家都以為中國很了不起。從現在開始,人民幣的升值,大概到了強弩之末,人民幣縱然會升值,幅度不會太大。再來,中國要面對他從來沒有面對過非常多的問題,例如,中國的GDP非常的大,但要扣掉很多的非經濟因素。換句話說,當一個國家經濟成長強盛的時候,黃埔江上還多漂5千頭死豬,要扣分;中國這麼強盛,這15年來,連奶粉都不能夠自己生產,需要去全世界採購,也要扣分。中國的有錢人80%都把錢拿到國外去了,也是一個標準的淘空體制。

我們讀經濟學教科書時,被教過國家不能靠印鈔票來讓經濟變好,這個命題好像錯了。現在看起來,印鈔票這種情況,反而讓美國的房地產好起來、消費力增加、實體經濟邁向復甦,這一切都非常正面。未來,大家在過去非常不看好的美元,將來會變強,而且全世界的錢會往美國走,美國扮演世界老大的角色30年不會變。很多人說未來的經濟中國會超過美國,我看一點機會都沒有,各位可以想一想美國的國家戰略,美國非常清楚未來的世界中國會當老二,所以美國會修理中國。1980年代世界的老二是蘇聯,美國怎麼鬥蘇聯的各位知不知道?雷根1980年當總統時,蘇聯是哥巴契夫當總統,他們2個上台後,開始冷戰熱戰,美國不知道怎麼讓伊朗和伊拉克打起來的,兩伊都跟美國買武器,打到最後二個國家都沒錢買武器了,於是通通賣石油。1980年時,油價最慘的時候是1桶4美元,這時候的蘇聯緊張了,蘇聯沒有什麼可以外銷的東西,他們就靠石油,等石油剩4美元時,蘇聯就破產了。1989年舊蘇聯瓦解,柏林圍牆倒塌,東德、西德合併,現在的歐盟就成立…。這是美國對付蘇聯的方法,其中美國還讓蘇聯去打阿富汗,讓蘇聯更加山窮水盡。美國用這個方式降服蘇聯,蘇聯倒下去後才有歐盟的統合,美國對付歐盟更簡單,就讓歐債一直拖延到現在。

1980年代誰最強?80年代日本最強,日本最強的時候,股票38,000多點。在1990年的時候,日經指數來到38,700多點,美國的道瓊指數2,220多點,那斯達克300多點,S&P290點。所以各位要知道,日本最強大的時候,一個日本號稱可以買4個美國,日本的股票總市值是美國的1.5倍,美國如何對付日本?美國對付日本用匯率,所以匯率是很可怕的。第2次世界大戰之後,日幣兌換美元是1:360,後來到1980年,美國跟日本簽署廣場協議,就從那刻起,日圓開始一路升值,升到1995年的時候是79.75兌1美元,日本那個時候其實已經快倒下去了,美國還讓日幣一直升,升到讓他完全失去競爭力。日本人在忍受匯率升值時已經千錘百錬,所以這次日圓貶回到100時,日本當然士氣大振。現在美國把重心放在亞洲,日本的振作讓美國非常看好,所以要扶持日本去對付中國,另方面美國大規模發展東南亞國家,所以這2年來,菲律賓的股票市場從1,685點到現在6,900多點了,菲律賓股票已經漲3倍多,情況很好的還有印尼,印尼的股票原本1,000點,漲到現在快5,000點了,所以財政部長說,這幾年台灣的股票不會漲,是因為全世界的股票都在跌,這實在是值得思考一下。

 二、證所稅加速崩壞台灣

  歐巴馬總統和馬英九總統,他們都在2008當總統,歐巴馬就職那天,美國道瓊指數8,077點,現在14,758.27點,美國股市漲6,000多點,漲幅82.8%。馬總統就職那天,台灣股市9,068點,現在7,800點,跌了1300多點,跌幅15%。一邊漲82%,一邊跌15%,同一個時間,不同的結果,代表美國一定做對了什麼,而我們一定做錯了什麼!台灣民間的活力是非常好的,所以看到IMC這麼多人這麼認真在這兒聽演講,戰戰競競。台灣的企業每個人都很認真,但表現出來的都不如預期,什麼時候是轉折點呢?舉例來說,今年台灣的職棒,突然之間很多人看,原本一場球不到1,000人,最近一場球賽吸引17,850人前去觀賽,今年不到1個月的門票收入超過去年一整年的門票收入,為什麼呢?因為台灣打進經典賽前8名的緣故,把台灣原來支持棒球的熱情又點燃了,我想,我們要有個可以扭轉情勢的領導人才能讓台灣有轉折。印鈔票的事情,全世界都在擴張,只有我們在緊縮貨幣,油電雙漲,課徵證所稅等,都是在讓經濟更困難,這跟世界潮流是背道而馳的。

‧台灣股民租稅負擔最重:證交稅+股利所得稅 +二代健保附加費(股東利股+現金股息課2%)。

‧證交稅(或證所稅)+股利所得/GDP:台灣1.7%、美國0.7%、日本0.3%。

‧公平正義的盲點:外資不課稅,內資要課稅的迷思把錢趕跑到海外,台股形成外資獨大的現象。

政府開徵的證所稅,我的見解是一點也不公平、不正義!例如我把錢匯到海外,然後再匯回台灣買股票,那叫外資,外資不用繳證所稅。外資領到股票股利要分離課稅,分離課稅稅率只要20%,給外資20%,本國人40%,一點都不公平正義!身為台灣人,第1,做股票要繳證交稅,證交稅本國人繳,外資也繳,這公平。第2,股利所得稅本國人繳40%,外資繳20%,這不公平。第3,證所稅,外資不用繳,本國人要繳,不公平。第4,本國人的二代健保附加費。全世界買賣股票就屬台灣股民最可憐,一下子被扒了4層皮,難怪股市不會好。

這幾年房地產漲這麼多,是因為台灣人持有房地產的成本很低。全世界房地產課稅都很重,只有台灣最輕,變相的鼓勵大家都去炒房地產,造成台灣的房價有些地方比英國的房子貴一倍,台北市的房子比東京貴很多。房價這麼高,讓很多年輕人不敢生小孩,這狀況是很嚴重的,所以政府在政策上一定有需要改進的地方。

總結一下,美國依舊會獨領風騷10年,未來會越來越好。相反的像俄羅斯、巴西、中國及印度,未來可能會面臨痛苦,稍為不小心,國家會有很大的災難。所以美國要拉倒中國很簡單,美國讓中國的薪資一直漲,漲到最後薪資就回不去了。中國近年來會強勢是因為原來的成本很低,工資很低,什麼都低,現在到中國,沒有一樣低,土地貴、工資高,所以中國的經濟很難再強勢了。

22K逼走台灣高材生:

各位要好好思考一下我們的下一代未來在哪裡?22K議題,最大的原因從教改開始,教改從1996年前教育部長吳京開始,他把技職教育廢除,全部改成受大學,造成台灣的大學全滿為患。國外大學很難唸、唸的很辛苦,在台灣卻很好唸,為什麼?大學太多了,學生又太少。我們那個年代大學入取錄17%,所以考上大學時還有人跑到家裡放鞭炮,現在放鞭炮是沒考上才放,因為大學入取率90%以上,所以22K的問題在於大學大多了。現在還存在的技職學校,學生還沒畢業就有企業上門找人了,反觀大學生不能吃苦耐勞,當然22K。另外,大陸四面八方挖角,我舉個計葵生的例子,他原來是台新金的策略長,後來大陸平安銀行高薪挖角。大陸從金融業到電子業,無所不挖,台灣舞台本來就小,自己又壓死自己,當然人才就出走了。接下來,全民健保未來要很小心,全民健保醫療有很好的保障,但同樣也破壞醫界的生態。再來我們提到銀行,中國工商銀行要倂購永豐銀行20%,政府很歡迎,台新金要併購彰化銀,政府說不可以,政府對民間一點點讓利都不要,台新金控董事長吳東亮很無奈。最後,我們拿圓山飯店的例子來講一下,圓山飯店在1968年是世界前10大飯店,圓山飯店連續虧5年,去年終於賺3,100萬,桃園飯店去年賺3,078萬,小小一間桃園飯店,賺錢跟圓山飯店一樣多,圓山飯店如果讓給國際來競標經營,淺力應該有10億以上,結果因為政策關係浪費了,這是我們非常無奈的地方。

 三、台灣產業的困境與瓶頸

1,品牌之路面臨大挑戰

台灣的產業現在開始越來越困難,這個困難有幾個現象:第1,我們常講,不要做代工要做品牌。台灣到目前為止,做有品牌的,情況嚴重,像現在的HTC(宏達電),ACER(宏碁),經營越來越困難。各位想一想,未來主宰我們的東西,就是手機和平板電腦,現在只要這2樣東西帶在身上就可以做很多事情。個人電腦慢慢退流行,所以台灣以NOTEBOOK,PC為主的產業,如果不轉型,我們的前途堪憂。再則手機呢?情況更嚴重,手機經過這一場戰役,未來的世界只有一個結果,叫做贏家全贏,輸家輸的精光。這2年在智慧型手機的戰爭中,最大的贏家是三星,現在蘋果也輸三星了,我們的HTC也快沒有位置站了。

2,代工之路的困境:

各位看到,代工之路越來越難走了,台灣人以前很會做代工,現在代工幾乎沒有利潤了。去年鴻海董事長郭台銘先生一直把重心掛在鴻海,但鴻準、香港富士康都很慘。今年鴻海也經營得不好,所以郭董在未來這1~2年會遭逢人生最嚴厲的挑戰,一方面郭董年紀也大了,另一方面他績極的在找轉型的道路,但是不如預期,現在轉型成通路也沒辦法。郭董一生只有一個中心理念,要把產品做到最便宜,台灣的路走到這樣就悲哀了,為什麼?我們只有做最廉價、最沒有價值的那一端,所以我們應該要做品牌,不要再代工了。

3,兩兆產業的迷思:

A.DRAM產業的幻滅:

茂德破產,留給留行576億呆帳,四大DRAM廠去年虧892.7億,力晶下市,債務與銀行團協,DRAM產業快完全出局了,銀行貸款給DRAM產業也都成了呆帳,我們在DRAM產業該完全退出了。      

B. 面板業可能是DRAM產業的翻版,下一個災難:

‧奇美電15.9元  每股淨值22.13元

負債4028.82億  市值1437億

‧友達12.75元  每股淨值15.33元

負債3092.17億  市值1124.89億

‧華映0.99元  每股淨值4.65元

負債533.7億  市值64.15

‧彩晶3.92元  每股淨值5.04元

負債124億  市值105.1億

面板則面板到底會未來會如何不知道,但是我們徹底被三星打敗是事實,大陸的面板業慢慢掘起,台灣的面板業漸漸沒落,包括奇美、友達、華映、彩晶,四大面板市值2,731億,但總負債7,778.74億,銀行最後會變成最大的苦主。

4,太陽能與LED的殺戮戰:

太陽能與LED,未來的產業值得大家注意了,太陽能產業到今天為止會這麼慘,是因為大陸無限量擴展太陽能廠,大陸的太陽能在這幾年突然多了600多家公司,一半以上都是地方政府補助,但他們的經營也未如預期,中國四大太陽能廠,江西賽維及無錫尚得都面臨破產危機,風力發電也拉警報。

5,傳統產業也有新危機:

中國大陸在過去大搞建設時代,造成水泥、玻璃、鋼鐵、石化原料大好。但現在這些產業將來會很麻煩,黃金及白銀的下跌,原物料的上漲,都讓傳統產業招架不住。台塑四寶一年賺2,000多億,去年賺370億左右,台塑過去是大家長期投資的股票,現在也是經營困難。

 四、產業的新定位與出路

台灣將來要走什麼路?

第1,尋找大的看不上,小的競爭不過我們的利基產業。例如做腳踏車的(巨大、美利達)、做工業電腦的(研華、飛捷、振樺、廣積)。雖然個人電腦難搞,但台灣搞IPC(工業電腦)的每一家都很好;台灣做汽車不大,但台灣的腳踏車做到世界最大,這個不容易。

第2,低價代工有時而盡,COST DOWN已到盡頭。台商逐水草而居已到末路,台灣的產業,如美利達、巨大這麼好,因為他們的腳踏車單價越做越高,台灣能夠成功,應該自創品牌,追求一個高附加價值的產業,這非常重要。鬍鬚張魯肉飯就是很好的例子,他們把一碗魯肉飯做到很有價值。如果只知道殺價、便宜、COST DOWN(降成本),卻沒去想價值,那就離成功就很遠了。

第3,發揮服務業優勢。台灣要發揮一個服務業的精神,台灣服務業的心思很細密。台灣的食品業像王品、摩斯漢堡,讓大家很安心;瓦城、85度C和誠品生活等都越來越好,台灣的通路沒話講,7-11全世界最好。這些都是我們台灣拿手的幾項,我們如何把服務精神發揮到淋漓盡致,這值得大家來思考。

第4,中國要從生產基地變市場。在13億人的市場找養分,從2300萬人到13億人的不同市場思維與定位。

我們要改變以前的舊觀念,之前我們把中國當成生產基地,現在要想如何在中國市場行銷成功,行銷成功的例子像康師傅、旺旺及統一中國等,這些都是靠中國13億人口的市場養出來的,台灣的2,300萬人裡,我們只能在小池塘釣到吳郭魚,但是中國大陸的13億人口裡可以釣到金魚,規模是不一樣的,台灣人要會學如何在13億人口的大海裡游泳。

五、台灣生技產業的再起:

23家上市,47家上櫃,42家在興櫃,總共112家,族群龐大,市場給予最高P/E:籌資力量大。生技產業會在未來的發展中展露頭角,這次資本市場熱度給他們很大的回報,有很高的回應,未來這個產業,會是我們在傳統代工結束後另一個有夢的產業。

最後,國際大趨勢的變化,請大家務必要非常注意,台灣內在結構如果不調整,我們會越來越困難,產業的競爭,會往不同方向去做轉變,將來應該站在什麼位置最好,請大家思考!

 六、Q and A

問題1:.黃金下跌最低可能落在哪裡?(3年內)

答:3年內,任何一個標的物回檔,底部都很難預測,特別講黃金。黃金若跌破1,530美元,後面有一大段的下跌,至於跌到什麼位置?這個變數很多,但大致上可以肯定的是黃金跌破1,530美元以下都是賣點,低點可能在1,000到1,200美元左右,2007~2008年時,黃金的價格在1,032.7美元,那個價位可以參考一下,黃金還在跌勢當中,無法判斷。

問題2.:美金升值最高可能落在哪裡?(3年內)

答:美元強勢,未來的匯價會到哪裡不一定,匯市誰也說不定,日圓會貶到哪裡也不一定。但是日圓是一個趨勢,未來美元轉強的機率很高,預測美元的利率會到2.75%,2012年會到3.75%,如果說的準的話,美元會大漲。

問題3.:房地產未來該如何看待?(3年內)

答:從台灣的經濟基本面來講,房地產高峰期已過,將來只等待下跌而已。我對台灣的房地產沒有那麼樂觀,一方面我們的經濟基本面不好,現在的房價這麼高,因為執政黨打亂股票市場後,很多人把錢轉到房地產投資。房地產有個很不好的現象,叫補漲行情,桃園青埔站附近就是例子,台北房價這麼貴,板橋、新莊也這麼貴,桃園現在這麼低,大家一起炒桃園吧!淡水的房價就是這樣被拉起來的,這就是標準的補漲行情。萬一將來利率往上拉高,那就非常危險了!現在還沒買房子的,我建議大家先看一看再決定!

問題4.:安倍晉三上任才幾個月,他只有做一個動作,就是讓日圓貶值,結果股票大漲,經濟變好,這麼簡單的事,日本前面幾個首相都在睡覺嗎?他們都不知道這個道理嗎?

答:沒有一個日本首相不想讓日圓貶值,為什麼到安倍晉三時可以貶值?美國老大哥說日圓你貶吧!這是美國讓日圓貶值的,這個叫做國際戰略。各位要特別留意,這個世界,老大有發球權,美國要修理你的時候,你就知道問題大了。所以,當日本振作起來時,中國要開始面臨壓力與考驗了,對中國要小心點,不要看太好!

問題5.:如果日圓貶值經濟會大振,那為什麼不讓台幣貶值,讓台灣的經濟也大振?

答:這個要看誰在領導國家了。

201304-月例會演講簡報-謝金河PPT